日本投资者积极买入中美债券

      日本国内投资者的资金正流向美国和中国的债券。市场普遍认为美国9月开始降息，而中国也积极降息，预计两国债券价格将上涨。购买处于宽松局面的“降息国”债券的趋势可能会进一步扩大。另一方面，由于对财政恶化的担忧，欧洲债券面临利率上升的风险，日本投资者的净卖出额增大。

 

       日本财务省8月22日发布的对外及对内证券交易合同等状况显示，日本国内投资者在8月11日~17日一周内净买入以国债为主的海外中长期债券1.854万亿日元。这是自5月中旬起的约三个月以来的新高，并且是连续三周净买入。由于市场普遍预期美国尽快降息将推动美国债券价格上涨，购买外国债券的势头加速。

 

       按各国的数据来看，日本投资者2024年上半年（1~6月）美国中长期债券的净买入额（购买额与卖出额之差）为7.4092万亿日元。这是连续三个半年净买入，在有可比较数据的2014年以来属于第四大规模。

 

     

       日本国内投资者在全球利率上涨的2022年上半年被迫出售潜在亏损的外国债券。美国中长期债券方面，同期净卖出额达到历史最高的12万亿日元。

 

       自利率上涨局面结束的2023年以来，日本投资者回购美国债券的趋势开始扩大。尤其是2024年上半年，美国尽早降息的预期也增强，容易促进投资者购买债券。

 

       野村证券的高级利率策略师小清水直和关于上半年的投资动向指出，“从回购市场筹集了美元的银行主要购买了在美国国债基础上附加利息的住房抵押贷款支持证券（MBS）”。他认为，“如果美国的降息预期加速，购买美国债券的趋势可能会进一步扩大” 。

 

       宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）的负责人安部田晃久分析称，“以投资级公司债为主，养老金等机构投资者购买美国债券的意愿依然强烈”。尽管由于汇率对冲成本高，人寿保险公司对外国债券的投资依然低迷，但广大的投资者群体似乎很关注美债。

 

       日本投资者对中国中长期债券的投资也十分活跃。上半年的净买入额为6676亿日元，为2014年以来的最高水平。中国人民银行（央行）在2月和7月分别下调了被视为事实上的政策利率的五年期以上贷款市场报价利率（LPR），货币宽松路线愈加明显。

 

       安部田晃久表示，“很多投资者对投资中国存在顾虑，但可能是通过由亚洲新兴国家债券构成的指数产品购买了中国债券”。

 

       另一方面，日本投资者抛售欧洲债券的动向十分明显。净卖出额达到1.9607万亿日元，这是继2023年下半年后再次出现净卖出。从具体构成来看，德国债券的净卖出额达到8989亿日元，为2019年下半年以来的最大规模，荷兰债券的净卖出额为9862亿日元，是2014年以来的最大规模。

 

       在6月举行的欧洲议会选举中，极右翼势力占据明显优势，对各国财政恶化的担忧导致利率上升风险加剧。反映投资者避险态度的法国国债与德国国债（10年期）的利率差一度上升至2017年以来的高水平。担忧持有的债券出现亏损的日本国内投资者纷纷抛售欧洲债券。

 

       美国调查公司EPFR的数据显示，从全球范围来看，1~6月大量资金流入发达国家债券基金。截至最近，资金已连续35周流入。瑞穗银行高级市场经济学家堀尧大表示，“由于全球降息趋势增强，以发达国家的投资级债券为中心，债券的投资吸引力增强”。

 

       2024年下半年，日元汇率的动向可能会对外国债券投资产生重要影响。日元兑美元汇率8月5日一度达到1美元兑141日元区间，达到1月以来的最大日元升值、美元贬值水平。美国经济衰退的担忧加剧，美元贬值态势仍在持续。

  

       接受地方银行委托进行资产管理的全日本资产管理公司（All Nippon Asset Management）的社长永野龙树认为，“考虑到未来的日元升值风险，很难买入不进行汇率对冲的开放式外国债券。即使购买外国债券，也会进行部分汇率对冲，这样的动向可能会扩大”。

  

       日本国内投资者回头购买日元计价债券也是备受关注的焦点。日本银行（央行）7月将政策利率上调至0.25％。5月和7月，10年期国债收益率曾一度上升至1.1％，达到13年来的最高水平。对于日本国内投资者来说，如果汇率浮动风险较低的日元计价债券达到一定的收益率水平，可能会将资金从外国债券转向日元计价债券。

 

       国际货币基金组织（IMF）和欧洲中央银行（ECB）曾发出警告称，日本银行恢复正常的货币政策可能会导致资金从欧美债券市场流出。在日美货币政策展望呈相反方向的情况下，日本国内投资者的资金动向可能会进一步影响全球债券市场。